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法国巴黎银行:PMI显示中国经济出现了初期的反

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  3月份中国PIM有一个微小的反弹,我们认为,由于去库存的压力、出口的不确定性以及制造业的下行周期,这还不能过早认定经济已经开始持续复苏。然而,向下的风险看起来有限——减税,快速的财政投资以及增加基建会抵消经济的减弱问题。

  中国官方制造业采购经理人指数3月份创下六个月新高,一项非官方制造业活动指标亦强劲回升。但季节性因素可能令中国1-3月经济数据失真,产生一定的误导性,因此需谨慎看待部分经济指标的回暖。

  中国这个全球第二大经济体的一项制造业活动指标3月份创下六个月新高,一项非官方制造业活动指标亦强劲回升。不过,对中国经济数据而言,早春一直是一段很微妙的时期。每年长达七天的中国春节假期具体日期不同,加之银行拿到了新的贷款配额以及其他一些季节性因素,使得第一季度经济数据很难解读。中国经济或许在上个月有所改善,但制造业采购经理人指数(PMI)的跳升可能夸大了这一点。中国3月份官方制造业PMI从2月份的49.2升至50.5,重返扩张区域。

  在2月份贸易和工业数据中,这种失真已经很明显,这两项数据均处于数年低点。去年,中国的春节假期从2月16日开始,比往年要晚一些,意味着经济活动的季节性低潮更多地延续到了3月份。今年的春节假期比去年要早,导致2月份经济活动较弱、3月份活动较强。中国国家统计局的确试图修正这一问题,但可能没有完全成功。自2009年年底以来,在1月份、2月份和3月份,反映数据变化性的中国制造业PMI标准偏差比一年中所有其他月份高出26%。

  尽管如此,仍有理由谨慎乐观地看待中国经济。首先,过去两年低评级债券收益率居高不下,但自去年12月以来稍稍回落。通常来讲,借款成本下降要过6-9个月才会影响经济。但鉴于小型私营企业在很长一段时间里资金拮据,所以这一次它们可能会更快举借新债务去投资。此外,经历去年的资金乾旱后,基建投资也在不断回暖。

  投资者应当关注借款成本是否会进一步下降,以及楼市初露端倪的疲软态势是否会恶化。相比3月份制造业指标的大幅回升,这两者或许能提供更加可靠的信号。

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